港股配置优势明显 全市场首只纯港股的港股通ETF正在发行

　　2017年港股表现领先全球，恒生指数全年收益率超过35%，港股主板业绩增长接近30%。今年一季度，港股市场继续发力，恒指1月份一度触及33484点的历史高位。在经历了第一季度大幅震荡之后，港股相较其他海外股票市场配置优势依然存在。

　　一、 港股的配置价值

　　与国际其他主流市场相比，港股市场在以下主要四个方面存在优势：估值优势、新兴成长、资金流入以及政策支持。

　　首先，港股估值效应明显，具备较强的安全边际。香港恒生指数总体估值在11.9倍，低于沪深300的13.4倍，也低于标普500的24.1倍和日经指数的15.8倍，处于全球资产价格的洼地。中信研究发现，过去5年美股累积了大量涨幅，70%的上涨来自于估值，这和亚太市场60%的上涨来自于盈利的扩张相差极大。7年以来恒生指数的PE估值从2011年10倍中枢仅上升到了12倍左右，而标普500指数的PE估值由2011年14倍左右低位已经扩大到24倍左右。因此对比来看，港股具有较强安全边际。

　　数据来源：华安基金、万得，截止日期2018.4.3  

　　其次，港股受益于新兴市场高成长性。恒生指数2017年总体业绩增长率34.8%，2018年预期增速有所降低，但相对于指数本身的估值来说，性价比高于国际上其他主流市场。具体来看，根据彭博2018年预期EPS增长率，恒生指数为10%，标普500指数为9.27%，德国DAX指数为6.92%，对应18年PEG分别为1.05、1.62、1.67。

　　数据来源：华安基金、彭博，截止日期2018.4.3  

　　再者，资金流入带来估值中枢抬升动能。截至2018年4月3日，沪股通和深股通净流入累计超过7376.87亿元，国内投资者全球配置意识逐渐加强，而港股是最青睐的标的。“互联互通”机制正在改变港股生态环境，使港股与外围市场相关性下降，与内地相关性上升。中信研究发现，2016年中国内地投资者已占22%，已经超越美国的20%，成为香港第二大外部投资者。大量南下资金带来高流动性，叠加港股估值优势、投资者结构优化，直接的影响是H股折价水平收窄，恒生AH折溢价指数从16年140水平下降至130附近，而另一个直接影响是估值中枢在流动性补充下进一步抬升。

　　数据来源：华安基金、万得，截止日期2018.4.3  

　　最后，多方面政策支持，港股市场前景可观。国家支持中国优秀企业优先在国内市场上市的政策使得香港对接境内境外两个市场的优势凸显，成为优秀中国企业、特别是新兴行业龙头上市首选地，将有效带动港股可持续上涨。港交所“同股不同权”的改革，将极大增加科技企业在香港上市的动力，有利于香港市场从大盘周期为主的市场结构向新兴产业龙头集中的转变。一带一路国策中，国家给予香港重要的地位。粤港澳大湾区的建设也使得香港和内地的关联程度更加紧密，香港市场将得到进一步扩容。结合境内外资本流动的优势，香港市场未来前景可观。

　　二、全市场首只剔除A+H股的港股通ETF

　　华安基金早在去年就着手布局差异化港股市场产品。借助港股通东风，华安基金推出了全市场第一支纯港股（剔除A+H）的港股通ETF产品——华安CES港股通精选100ETF（认购代码：513903）。这只产品剔除了A/H同时上市的股票，纯粹针对香港上市股票的投资。其次，相比目前投资港股的指数产品，其行业分布更均匀，譬如减少了金融地产的占比（<50%），增加了科技医疗消费的比重，成长性更好。

　　数据来源：华安基金、彭博、万得，截止日期2018.3.23  

　　该产品跟踪的指数——中华港股通精选100指数，是选取港股通上市市值排名前100的股票，同时剔除在香港及内地市场上市的A+H公司H股股票。这是在互联互通机制下，更贴近港股主题的一只纯港股指数。

　　从过往业绩来看，无论是一年还是三年业绩，该指数均跑赢恒生指数和恒生国企指数。其能取得较好的业绩表现，主要是因为指数编制规则中剔除了H股，而H股中银行的占比为64%，余下的很多是采掘业等较大的国企。虽然银行在去年普遍上涨较多，但在金融监管趋严，社会整体去杠杆的环境下，未来中国经济转型需要仰仗的是轻资产模式，即创新和消费，因此更加聚焦于新兴产业的港股通精选100指数未来表现值得期待。

　　三、 展望投资优势

　　港股通精选100行业结构更为优化，使其收益风险更为平衡。第一批港股通资金往往是专注于A/H折溢价。据统计，恒生AH溢价指数从2016年以来从142.39回落至127.06，同时在A股、H股上市的传统大型企业，获利空间比较有限而且行业集中度主要在银行保险券商。在金融监管收紧、金融去杠杠、特别是去年恒生金融业涨幅超30%情况下，如果继续要布局这类港股，风险收益比不高。港股通精选100指数中金融企业占比低于30%，大幅低于恒生指数的48.5%和恒生国企指数的69.44%，未来收益风险更加平衡。

　　同股不同权为独角兽上市港股提供条件。2017年独角兽科网公司相继在港上市，美图、阅文、众安等新经济代表企业入驻港股。2018年以来，国家创新驱动发展重要战略驱动政策向先进制造，互联网、大数据、人工智能等新经济企业倾斜。港交所为此作出了积极准备，加速推进同股不同权等上市规则修订的时间表，为新经济企业提供来港上市的条件。港交所已经向拥抱新经济、提升香港金融中心竞争力迈出了重要一步。展望18年，小米、蚂蚁金服、QQ音乐等新兴产业独角兽或有可能赴港上市，并在未来有可能凭借高市值进入指数标的行列，为投资新经济提供条件。

　　该产品（港股精选）4月9日正式发行，投资者可通过各大券商平台进行认购，认购代码 513903，敬请关注！